Como os multiplicadores ajudam a investir

O que são multiplicadores

São fórmulas complicadas e nem tanto, com a ajuda das quais as empresas avaliam a eficácia e as comparam entre si. O indicador ajuda a comparar de forma mais objetiva uma empresa com faturamento de dez bilhões de rublos e seu concorrente com faturamento de 200 milhões.

Os multiplicadores permitem avaliar o desempenho das empresas levando em consideração a diferença entre elas. Para fazer isso, os investidores trazem dados importantes para um único denominador:

• avaliação de mercado - capitalização ou preço da ação;
• avaliação de negócios - lucro, receita ou dívida.

Os investidores obtêm as informações necessárias das demonstrações financeiras das empresas. Não é difícil encontrar: as empresas públicas que estão listadas na bolsa de valores devemLei Federal de 26 de dezembro de 1995 (conforme alterada em 2 de julho de 2021) "Sobre Sociedades por Ações" nº 208-FZ publicar documentos. Portanto, normalmente basta acessar o site da empresa ou usar um screener - serviço que coleta dados em um só lugar. Infelizmente, as empresas privadas não publicam seus relatórios no domínio público - não funcionará comparar o "Pyaterochka" condicional e uma tenda perto da casa.

Por que precisamos de multiplicadores

Para entender o que é o valor justo das empresas. Os investidores comparam o desempenho de diferentes firmas e, assim, descobrem que os ativos estão subvalorizados pelo mercado.

Essa abordagem é chamada de custo - em oposição ao investimento em "ações de crescimento", onde a aposta é colocada não no sucesso atual do negócio, mas nas oportunidades futuras.

Digamos que um investidor escolha entre duas empresas. A corporação "Pervaya" custa um bilhão de rublos e ganha 30 milhões por ano. A empresa "Vtoraya" é estimada em apenas 200 milhões, mas vende a mesma quantidade.

Se uma pessoa pegar suas ações pelo preço atual, a Primeira recuperará o investimento em 33 anos e a Segunda em apenas 6,5 anos. É mais lucrativo para um investidor de valor investir na Segunda, porque mercado subestimou a eficiência do negócio. Sem multiplicadores, seria mais difícil analisar a situação real.

Quais multiplicadores serão úteis para um investidor

Os financiadores apresentaram dezenas de indicadores. Em alguns, apenas profissionais podem descobrir, e somente eles precisam de tais cálculos. Os sete mais populares são suficientes para um investidor privado.

P / E - capitalização ao lucro

A relação entre o preço de mercado de uma empresa e seu lucro líquido anual é o indicador mais básico. Isso demonstra quantos anos uma empresa vai se pagar: quanto mais rápido, melhor. Se um investidor comparar várias empresas entre si, ele poderá avaliar a eficiência dos negócios. E se ele calcular o indicador para uma empresa ao longo de vários anos, verá como o negócio está se desenvolvendo e como o mercado o avalia.

Digamos que uma pessoa queira comparar dois varejistas de alimentos: “ÍmãAções da "Magnet" / Yahoo Finance»E Grupo de Varejo X5Ações do X5 Retail Group / Yahoo Finance ("Pyaterochka", "Crossroads"). Primeiro, ele descobre a atual capitalização das empresas. Ele pode ser encontrado na aplicação de qualquer corretor ou em sites especiais que coletam informações financeiras. E então o investidor adiciona os dados de lucro do último relatório anual.

Magnit se pagará em 16,5 anos, e o X5 Retail Group - em 23,5 anos. Este é um motivo para pensar, mas não um motivo para tomar uma decisão de investimento, porque P / L não é a única métrica.

Também é importante considerar o fato de que é correto comparar empresas do mesmo setor ou de setores semelhantes. O multiplicador pode enganar ao avaliar, por exemplo, a montadora e a rede social: a primeira possui elevados custos de capital, que inicialmente reduzem os lucros. E o desenvolvimento de uma rede social não é tão caro, mas o lucro pode ser menor - embora tudo pareça melhor em termos de multiplicador.

P / S - capitalização em receita

Esta é a relação entre o valor da empresa e a receita. O multiplicador mostra quanto valor o mercado atribui a cada dólar ou rublo de receita. Um indicador baixo indica uma subestimação da empresa, um indicador alto indica uma sobrevalorização.

Suponha que o investidor continue a escolher entre Magnit e X5 Retail Group. Ele já conhece a capitalização, nas mesmas declarações analisa quantas empresas já venderam no ano passado.

Ambas as empresas estão subvalorizadas e quase iguais em P / S, um investidor verá.

EV - valor justo

Este conceito é mais amplo do que a capitalização de mercado. O indicador leva em consideração a capitalização, as dívidas de curto e longo prazo e também o dinheiro no balanço da empresa. Quanto maior a diferença entre o valor justo e o valor de mercado de uma empresa, mais lucrativa será a compra para o investidor - a menos que se descubra que o valor real é fornecido por uma dívida enorme.

Suponha que um investidor vá comparar a RosneftAções Rosneft / Yahoo Finance"E" GazpromAções da Gazprom / Yahoo Finance ». A capitalização da primeira empresa é de 5,14 trilhões de rublos, a segunda - 7,25 trilhões.

O investidor analisa os dados sobre dívida e fluxo de caixa livre nos extratos da empresa. Para começar, ele pega os números em bilhões e calcula o multiplicador Rosneft.

O valor justo da empresa é quase o dobro do valor de mercado, porque a empresa tem uma dívida enorme de 4,6 bilhões de rublos e tem apenas 929 bilhões grátis em suas contas. Vamos comparar com o indicador da "Gazprom".

Na verdade, a Rosneft custará 70% a mais do que na bolsa de valores. O custo da Gazprom também é maior, mas menor em termos percentuais - em 60%.

EBITDA - lucro antes de impostos e juros

Outro indicador fundamental para avaliar o desempenho financeiro de uma empresa. O EBITDA mostra o lucro antes de juros, impostos e depreciação (depreciação do imóvel por desgaste), ou seja, é uma avaliação da rentabilidade do próprio negócio. E quanto mais lucrativo for, mais receita pode gerar para os investidores.

Suponhamos que o investidor continue comparando a Rosneft e a Gazprom. Todos os dados necessários constam dos relatórios anuais das empresas.

Embora a Rosneft produza e venda mais do que a Gazprom, metade dos lucros vai para manutenção de equipamentos e juros sobre a grande dívida. Mas a Gazprom baixa ainda mais para amortização, até agora as empresas estão praticamente iguais.

EV / EBITDA - Fair Value to Earnings

O multiplicador mostra como o mercado avalia a unidade de lucro da empresa. Isso permite comparar empresas com mais precisão do que usar P / L, mas é mais longo e mais difícil de calcular. Outra vantagem é que é mais fácil comparar empresas de países diferentes, porque não há necessidade de levar em conta as peculiaridades da tributação e da contabilidade.

Vamos voltar ao homem que comparou Magnit e X5 Retail Group em termos de P / E. O investidor decidiu estudar as empresas com mais profundidade e calcular seu valor justo: é aqui que entra o multiplicador EV, que mostra dados mais precisos do que a capitalização. E também precisamos do EBITDA - lucro antes de impostos e juros.

Descobriu-se que o indicador de "Magnit" é 6,31 e X5 Retail Group - 3,73. Um cálculo mais profundo vira a imagem P / L de cabeça para baixo: embora Magnit pague mais rápido, o estado real do negócio é melhor para o X5. Solução depende de um investidor: para investir dinheiro e recuperá-lo rapidamente ou investir por muito tempo em um negócio fundamentalmente sólido.

DÍVIDA / EBITDA - passivos para o lucro

O indicador é uma adição ao multiplicador anterior: mostra o número de anos durante os quais a empresa pode pagar todas as dívidas com seus lucros. Os investidores geralmente usam múltiplos juntos para entender melhor o desempenho de negócios de uma empresa.

Se o investidor calcular esse indicador, então no exemplo com lojistas, ele vai confirmar os valores do multiplicador anterior. O valor da dívida é assumido nas mesmas demonstrações financeiras.

Ambas as empresas não estão particularmente endividadas e serão capazes de pagar suas dívidas em cerca de um ano, mas o X5 Retail Group chegará mais rápido no tempo. É importante comparar empresas de setores semelhantes. Por exemplo, a proporção para Rosneft, Gazprom, British BP e PetroChina da China é assim.

ROE - Retorno sobre o patrimônio líquido

Uma maneira conveniente de calcular a lucratividade com bastante precisão, mas não muito rapidamente, é descobrir o retorno sobre o patrimônio líquido. Mostra a relação entre o lucro anual e os ativos da própria empresa.

A avaliação o ajudará a não se distrair com a escala do negócio e a ver qual empresa está trabalhando com mais eficiência e paga mais rapidamente.

O que você não deve esquecer ao calcular os multiplicadores

Várias nuances importantes.

Não use apenas um multiplicador

Ao avaliar empresas, é importante combinar vários multiplicadores para não perder detalhes importantes. Por exemplo, quase todas as empresas têm receita, mas o lucro pode não permanecer.

Não compare empresas muito diferentes

Os multiplicadores permitem que você abandone a escala do negócio e até avalie empresas de diferentes países. Mas diferentes setores e indústrias da economia têm características próprias que podem enganar o investidor.

Por exemplo, as empresas de TI têm um P / L médio de 30-50, o que é normal para ações de crescimento. Mas o mesmo retorno para um banco ou empresa de serviços públicos é incrivelmente grande.

Lembre-se de que os multiplicadores são uma abordagem de custo simples

O objetivo da avaliação por indicadores fundamentais é encontrar empresas desvalorizadas pelo mercado. Isso é válido, mas não necessariamente correto. Por exemplo, o mesmo tecnológica ou as empresas biofarmacêuticas parecerão muito caras: mas os investidores estão investindo nelas para obter lucros futuros e crescimento potencial - às custas de um alto risco.

Não use múltiplos comuns ao avaliar empresas financeiras

Esta indústria publica demonstrações financeiras especiais, onde, por exemplo, não há receita e os passivos para os depositantes se enquadram na categoria de dívida. Portanto, a maioria dos multiplicadores não é adequada para eles.

O que vale a pena lembrar

1. Multiplicadores são indicadores que auxiliam no cálculo da eficácia de um negócio e na comparação com outras empresas isoladas de escala ou país.
2. A estimativa por múltiplos é uma característica da abordagem de valor: os investidores procuram empresas desvalorizadas pelo mercado. Firmas de crescimento rápido ou promissoras parecerão caras demais, mas algum dia terão bons resultados.
3. É correto comparar empresas de setores semelhantes. É possível avaliar dois varejistas ou duas empresas de petróleo e gás, mas a comparação entre um varejista e um produtor pode ser enganosa.
4. Os investidores analisam empresas de diferentes setores, escolhem as melhores e fazem diversificado pasta.